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傲农生物:董监高持续减持 市净率超11倍负债率抬高

2019-08-19 点击:1044
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奥农生物:董建高继续减持,价格与账面比率超过11倍

Ao Nong Bio(.SH)此前发布了2019年的半年度报告。

根据财务报告数据,公司2010年上半年实现营业收入27.11亿元,同比下降0.95%;房屋净利润减少2193.62万元,比去年同期增长26.97%。

值得注意的是,该公司目前的市净率超过11倍,自今年1月以来,部分董事经常减持其持股比例。公司的经营状况如何?

养猪周期:库存,上半年应收账款减值

公司成立于2011年4月,品牌定位是“以饲料为导向的服务型企业,以食品为导向的养猪企业”,其主要业务包括饲料,动物保护,养猪,原料贸易,农业互联网等行业。

目前,该公司的饲料业务以猪饲料为主,占公司饲料业务收入的90%以上。该公司的猪饲料产品涵盖猪饲料,如乳猪,苗圃材料,肥料和公猪。其中,猪前端营养产品是公司的核心产品。 2018年,公司共销售饲料1618万吨,其中猪的销量为115.86万吨,占饲料总销量的94%。除猪饲料产品外,公司还有其他产品,如家禽,水产品,防晒鞣料等,但目前占比较小。

从2014年到2018年,公司的营业收入相对增加,从41.8亿元增加到57.6亿元。该公司回归母亲的净利润在2014年至2017年期间也逐渐增加。然而,虽然该公司的营业收入在2018年增加了17.53%,但回归母亲的净利润却下降了72.14%。

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根据年报,2018年营业收入增加的主要原因是公司饲料销售增长16.68%,生猪数量增加90.75%。然而,由于猪的价格低廉以及猪在行业中的影响,生猪的年销售价格大幅下降。公司水产养殖业务的亏损和饲料业务的营业利润同比下降,导致公司2018年的净利润大幅下降。

值得一提的是,随着经营规模的不断扩大,公司的存货和应收账款总额也在逐步增加。从2014年到2018年,公司库存从2.42亿元增加到4.33亿元,应收账款从1.63亿元增加到4.82亿元。截至2019年6月30日,公司存货5.22亿元,应收账款5.39亿元,分别占流动资产的34.2%和35.3%。

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公司的存货和应收账款占比较大。在占用流动性的同时,也存在潜在的减值风险。在半年度报告发布的同一天,该公司还发布了《关于2019年半年度计提减值准备的公告》。公告显示,2019年上半年公司应收账款坏账准备1168.9万元,其他应收款坏账准备263.9万元,存货准备金准备金266.6万元。本次减值准备计提,公司2019年上半年利润总额减少1,702.3万元,母公司净利润减少1909万元。

资产负债率继续上升,流动性下降

值得注意的是,由于公司业务的快速扩张,固定资产和营运资金都需要大量投资,公司的营运资金主要来自短期银行贷款和供应商提供的商业信贷。因此,公司的资产负债率一直在不断提高。

从2018年第一季度到2019年中期报告,公司的资产负债率从66.1%上升至72.1%。截至报告期末,公司流动负债24.92亿元,占负债总额的87.8%,短期负债承压。根据Wind的统计,SW饲料III行业的平均资产负债率从2018年第一季度到2019年第一季度的43.6%增加到51.0%。可以看出该公司的资产负债率一直高于行业平均水平。

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随着债务比率的上升,公司的有息债务也在增加。从2016年底到2019年中期,公司的有息债务从3.85亿元增加到13.7亿元,增长相对较快。据“中国日报”报道,13.5亿元的有息债务为短期贷款,占比75.5%,而同期货币资金仅为2.61亿元。在财务费用方面,公司2016年至2018年的利息支出分别为1562.63万元,2,829.3万元和694.36万元,复合增长率为110.8%。

从公司短期偿债能力与快速比率的短期偿债能力这两个比率来看,公司的流动性继续恶化,短期偿债能力正在减弱。从2017年中期报告期到2019年中期报告期,流动比率从0.84倍下降到0.61倍,速动比率从0.63倍下降到0.40倍。公司的流动比率长期不到一次,这意味着即使公司在短期内实现了所有流动资产,也不能保证所有流动负债都能得到偿还。

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董建高经常减持,而账面价比超过11倍

值得注意的是,自2019年初以来,公司董事董高经常减少公司的股票。

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根据半年度报告,在2019年上半年,该公司有超过十名董事和监事减少他们的持股。减持总量近340万股,参考金额减少约6400万元。

此外,董建高的监督行动似乎并未停止。最近,该公司发布公告。从2019年9月2日到2020年2月28日,李海峰先生打算通过上海证券交易所证券交易系统通过集中交易系统减持公司股份。减持股份总数不超过150,000股,占公司总股本的0.0345%。

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值得一提的是,截至2019年8月12日,奥农生物的市值(LF)高达11.37倍,在SW Feed III行业的所有企业中排名第一。相比之下,具有相同市值的天康生物和唐人神的市净率分别为2.90倍和2.98倍,远低于奥农生物的市场份额。该行业市值为7690亿美元的新希望,其市净率为3.54倍。

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公司的资本杠杆不断上升,监管者经常减少持股量。这么高的估值可以持续多久? (WGX)

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主编:陈有然SF104

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